Zdražovanie nekončí: palivá a bývanie tlačia infláciu nahor

Slovenská inflácia v máji opäť mierne spomalila. Spotrebiteľské ceny boli podľa flash odhadu Inštitútu finančnej politiky (IFP) oproti minulému roku vyššie o 3,8 %, čo je o desatinu menej ako aprílových 3,9 %. Na prvý pohľad dobrá správa. Lenže pod povrchom čísla rozprávajú zložitejší príbeh — kým potraviny zostávajú lacné, na pumpách Slováci platia najviac za viac než tri roky.

Medzimesačne ceny v máji stúpli o 0,4 %. K rastu prispelo viacero kategórií, najmä sezónne potraviny a náklady na bývanie vo vlastnom. A hoci sa medziročné číslo posunulo správnym smerom, hlavný ťahúň inflácie sa len presúva z jednej položky na druhú.

Čo sa zmenilo

Najväčším prekvapením posledných mesiacov je rozpor medzi potravinami a palivami. Ceny potravín vrátane nealka, alkoholu a tabaku boli v máji medziročne vyššie len o 1 %. Po troch mesiacoch poklesu síce ceny potravín mierne vzrástli, no v súlade s očakávaným sezónnym vývojom — zlacnela zelenina, oleje a tuky aj mlieko, mliečne výrobky a vajcia, kým drahšie boli najmä ovocie a mäso.

Úplne iný obraz ponúkajú pohonné látky. Tie v máji dosiahli vrchol a medziročne boli vyššie o takmer 20 % — najviac od jesene 2022. Ceny energií pre domácnosti boli vyššie o 11,2 %. Práve tieto dve položky držia celkovú infláciu vysoko, aj keď potraviny ťahajú opačným smerom. Pre porovnanie: ešte v marci klesla inflácia na 15-mesačné minimum 3,5 %, no práve palivový šok ju odvtedy znova vyhnal nahor.

Rast cien služieb naopak pokračuje v spomaľovaní a v máji dosiahol 5,2 %. Mierne spomalil aj rast cien tovarov, ktoré sú oproti minulému roku vyššie o 2 %. Na rovnakú úroveň zrýchlil rast nákladov na bývanie vo vlastnom, takzvané imputované nájomné.

Prečo na tom záleží

Spomaľovanie inflácie je pre peňaženky domácností dobrá správa, no IFP upozorňuje, že inflácia v máji stále nedosahuje očakávania februárovej prognózy — najmä pre pokles cien potravín v predchádzajúcich mesiacoch. Inými slovami, ceny rastú pomalšie, ako analytici čakali, no zo zlého dôvodu: slabší dopyt a lacnejšie potraviny, nie zdravé ochladenie ekonomiky.

Kľúčovým rizikom zostáva ropa. Ceny pohonných hmôt ovplyvnené prerušením dodávok ropy a iných surovín v súvislosti s konfliktom na Blízkom východe podľa IFP už dosiahli vrchol. Ďalší vývoj však bude závisieť najmä od dĺžky trvania konfliktu a od toho, ako sa premietne do ostatných cien v spotrebiteľskom koši.

Čo hovoria odborníci

Analytici dlhodobo varujú, že palivový šok sa do ekonomiky premieta s oneskorením a cez nečakané kanály. Analytik IFP Richard Kubas upozornil na previazanosť cien ropy, hnojív a napokon aj potravín:

„Hormuzským prielivom, ktorý ostáva naďalej zatvorený, zvyčajne prúdi až tretina svetového obchodu s hnojivami.“ — Richard Kubas, analytik IFP

Kubas dodal, že vyššie ceny hnojív sa do cien potravín premietajú s oneskorením, „niekedy aj dlhším ako šesť mesiacov“. To znamená, že súčasná nízka inflácia potravín nemusí vydržať — ak palivový a surovinový šok pretrvá, jeho účinok na potraviny môže prísť až koncom roka.

Eurozóna ide opačným smerom

Zatiaľ čo slovenská inflácia spomaľuje, Európska centrálna banka tlačí na brzdu. 11. júna 2026 ECB zvýšila kľúčové úrokové sadzby o 0,25 percentuálneho bodu — po prvý raz od roku 2023. Dôvodom je inflácia v eurozóne, ktorá v máji vyšplhala na 3,2 % a podľa júnovej prognózy expertov ECB má v roku 2026 dosiahnuť v priemere 3,0 % a vrchol nad 3,4 % v druhej polovici roka.

Pre slovenské domácnosti to znamená drahšie hypotéky a úvery, aj keď domáca inflácia chladne. Národná banka Slovenska pritom vo svojej jarnej prognóze očakávala, že priemerná inflácia za celý rok 2026 klesne na 3,3 %. Tento odhad však vznikol ešte pred plným dopadom blízkovýchodného ropného šoku, takže reálne číslo môže byť vyššie.

Čo príde ďalej

Dobrou správou z posledných dní je vývoj na trhu s ropou. Ceny ropy v pondelok ráno výrazne klesli po správach o blížiacej sa dohode medzi USA a Iránom. Ak sa napätie skutočne zmierni, tlak na ceny palív môže poľaviť už v lete a celková inflácia by mohla pokračovať v poklese.

Opatrnosť je však namieste. Niektorí členovia Rady guvernérov ECB upozorňujú, že obnovenie dodávok ropy potrvá mesiace, takže rýchle zmiernenie inflácie nie je isté. Pre investorov a sporiteľov tak zostáva aktuálna otázka, ako ochrániť hodnotu peňazí — vrátane debaty o tom, či bitcoin dokáže plniť funkciu ochrany proti inflácii.

Záver

Číslo 3,8 % vyzerá na papieri ako návrat k normálu. V skutočnosti ide o krehkú rovnováhu medzi lacnejúcimi potravinami a draho rastúcimi palivami. Stačí, aby sa ropný šok predĺžil, a inflácia môže opäť zrýchliť — tentoraz cez potraviny, ktoré nás zatiaľ držia nad vodou. Najbližšie mesiace ukážu, či je súčasné spomalenie začiatkom trendu, alebo len pokojom pred ďalšou vlnou zdražovania.